企业培训网分析被掩盖的效应
企业培训网为了评估正面意外和负面意外的效应,研究者采用了一种名为“半方差”(semi-variances)(一个测评风险的统计学指标)的新方法,根据 1930年到2012年的工业生产增长数据,来判断好的不确定性和坏的不确定性及其波动性带来的冲击。他们发现,这些波动性冲击对消费、产出、投资、研 发、投资回报和股息具有显著而且相反的影响。
“举例来说,”他们在论文中写道,一个不包括政府采购的私营部门GDP指标,“在好的不确定性带来一个标准差的冲击1年后,增长了大约2.5%,而且 这种正面影响会延续3年的时间。另一方面,坏的不确定性带来的冲击会使1年后的产出增长降低大约1.3%,而且这种负面效应会延续几年的时间。”
从传统观点开看,所有这些不确定性混在一起,会掩盖它们产生的影响,因为好结果和坏结果大都会相互抵消,这表明,不确定性只能将GDP增长减少区区 0.25%。“经济对全部不确定性的反应,明显弱于对坏的不确定性的反应,这种结果削弱了将不确定性分解为好坏两部分的潜在重要性。”研究者在论文中写 道。
企业培训网谈到的另一个重要信息是:总体而言,负面冲击带来的损害确实比正面冲击带来的好处更大。
“当好的不确定性的平均值加倍时,第二年的预期总消费量会增长0.2%。”沙里亚斯多维奇谈到。“而当坏的不确定性加倍时,第二年的预期总消费量会降低近0.7%。”
这些冲击产生的效应在公司战略中也有反映。“好的不确定性会使公司的投资和研发投入显著增长,这种积极影响会保持5年之久,而坏的不确定性的冲击则会使公司的投资和研发投入显著减少。”
正如人们所料,不确定性带来的冲击也会影响股票和债券等资产的价格。举例来说,好的不确定性会使价格股利比率(price-dividend ratio)——这个在金融领域得到广泛应用的估价比率——上升,其影响可以持续10年之久。而坏的不确定性的冲击效果正好相反,其影响也会持续10年之久。因为它们会相互抵消,所以,当好的和坏的不确定性带来的冲击同时出现时,这些效应表现得就不那么显著了。
企业培训网分析 两个视角
研究者通过对各种投资组合的研究发现,虽然好的冲击会提升投资表现,坏的冲击会使投资表现变糟,但两种冲击都会提高风险溢价,或者说,当投资者认为风险更高时,他们需要获得额外的补偿。
亚隆解释说,认清不确定性有好坏两种形式,有助于投资者更好地确定一笔潜在投资是否会带来足以补偿风险的高回报。论文的作者认为,人们必须将好的意外和坏的意外的潜在影响区别开来。
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