北大金融战略EMBA班笔记整理|潘国陵——金融投资与风险管理

　　2017年10月28日-29日，上海海事大学高级国际航运学院教授、复旦大学经济学博士后潘国陵教授为金融战略EMBA班学员讲授金融投资与风险管理。现将笔记整理如下：

　　第一章—房地产投资

　　1、房价暴涨的原因：

　　(1)恢复性上涨

　　(2)土地供应量减少

　　(3)土地成本暴涨和工程造价上升

　　(4)居民收入快速增长

　　(5)居住人口爆炸性增长

　　(6)透支消费、贷款购房

　　2、房价泡沫评估：

　　(1)房价收入比

　　指住房总价与家庭年收入之比。按照国际经验，房价收入比在6倍之内为合理区域，6倍以上称为泡沫区域。该指标的含义是，在不考虑任何支出的情况下，一个家庭用6年的收入(可支配收入)才能买一套平均中等水平的房子

　　( 2)租售比

　　指每平方米的月租金与每平方米的房价之比。从国际经验看，租售比不超过1:300，或者年租金收益率不低于4%。超过这个界限就被认为房价过高，有泡沫化倾向。也就是说，人们用25年的租金就可以买下所租的房子。

　　(3)月供收入比

　　指家庭每月还贷与每月收入之比。从国际情况看，一般要求月供收入比不超过1/3，超出这个比例，家庭还贷负担就过重，会影响到家庭的日常生活。

　　3、未来投资机会：

　　作为一个产业，中国的房地产未来发展还是有着广阔的空间和美好的前景。虽然暴利时代(所谓的黄金时代)已经结束，但还有白银时代、铜铁时代。

　　有些人习惯了暴利，对白银、铜铁没有兴趣，这并不代表这个行业没有发展机会。其实我们中国的许多制造业现在不都在废铜烂铁中打拼?

　　第二章—股票投资

　　1、分析发现，如果一个国家的经济持续快速发展，股票作为权益类产品的投资，从长期来看，跑赢通货膨胀是没有问题的，甚至可以跑赢其他大多数资产。

　　2、投资价值分析

　　A、市盈率(PE)_一般来说，市盈率高意味着股票的投资价值小，风险高。

　　市盈率=市场价格 / 每股税后收益

　　R= P / E

　　B、市净率(PB)_从资产价值来说，市净率越低的股票越有投资价值。

　　市净率=市场价格 / 每股净资产

　　C、股票的内在价值

　　股票的内在价值可以通过计算每股现值来估算，用公式表示

　　D(1+ g)

　　NPV = ————

　　r - g

　　式中：NPV—股票价值(现值)， D —股票的现金红利，g —预期股票红利增长率，r—投资人期望获得的收益率，又称为贴现率。

　　3、中国的资本市场才刚刚起步，只有20多年的时间，未来的机会很多很多。无论是公司上市，还是企业并购、管理层收购、战略投资。因此可以肯定，未来中国的财富神话几乎都将与资本市场相联系。

　　第三章—风险投资

　　1、风险投资方式：

　　投入到新兴的、高科技的、高风险的一种权益资本。

　　投资的目的并不是为了获得企业的所有权，也不是为了控股企业，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供服务把企业做大做强，然后通过公开上市，或者股权转让等方式完成退出，实现投资回报。

　　2、传统风险投资：

　　投资对象往往是刚起步的新兴企业，处于企业发展的初创阶段。它可能是一个想法、一个专利或一项发明。其主要特点：

　　(1)资金需求小

　　(2)投资期限长

　　(3)成功概率低

　　(4)投资回报高

　　3、中期风险投资：

　　投资对象一般已经进入企业发展的扩张阶段，或者成长阶段的后期，此时公司已经盈利。其主要特点：

　　(1)资金需求大

　　(2)投资期限短

　　(3)成功概率高

　　(4)投资回报高

　　4:、风险投资三大定律：

　　定律一：“决不选择超过两个风险以上的项目”。

　　定律二：“项目价值最大”定律。

　　定律三：“产品市场价值最大”定律。

　　5、风险投资流程：

　　(1)项目评估与筛选

　　(2)沟通与谈判

　　(3)签订投资协议

　　(4)参与经营、监管与辅导

　　(5)风险投资的退出

　　6、商业计划书的基本结构：

　　(1)公司基本情况

　　(2)核心竞争力介绍

　　(3)市场分析

　　(4)经营设想

　　(5)营销分析

　　(6)财务筹划

　　(7)风险分析

　　(8)高管介绍

　　第四章—大宗商品和黄金投资

　　1、期货市场：

　　大宗商品的定价和交易主要在期货市场进行。期货市场具备三大功能：

　　(1)套期保值

　　(2)投资投机

　　(3)价格发现

　　利用期货交易进行套期保值，避免价格风险，已成为许多企业的优先选择。

　　2、套期保值最大的特点是保值，避免价格风险。但同时会失去盈利的机会，这是它的不足。

　　套期保值成功的关键是价格走势的判断。如果价格趋势判断失误，也会导致巨大损失。

　　3、目前国内黄金投资主要有以下几种方式：现货黄金(实物黄金)、黄金凭证(纸黄金)、黄金期货、黄金期权。

　　4、金价的影响因素：

　　简单的说，金价是由市场供求决定的。

　　黄金供给：存量供应和新增供应。

　　黄金需求：工业需要，保值需要和投资投机需要。

　　实际上，影响金价的因素很多很多，还有政治局势、通货膨胀、美元汇率、官方储备、货币政策，金融动荡等等。

　　第五章—外汇投资与人民币汇率

　　1、外汇市场的主要特点：

　　A、市场庞大

　　目前全球外汇市场每天的交易量巨大，与其它金融市场——资本市场、期货市场、货币市场相比，可以说是世界上最大的金融市场。所以常常形容为“市场无限大”。

　　B、连续交易

　　全球外汇市场分布在全球各大中心城市，由于地球自转形成的时差关系，全天(工作日) 24小时都有外汇市场在交易。这样，投资人可以在24小时内的任何一个时刻进行外汇买卖操作。因此，人们将外汇市场誉为“日不落帝国”。

　　C、双向交易

　　买涨买跌都有可能获利，因为在买进一种货币的同时就会卖出另一种货币。

　　D、信用放大

　　外汇交易通常都采用保证金制度，保证金比例在1%-10%之间不等。这样，交易的收益和风险就被成倍(10-100倍)地放大了。

　　2、影响汇率的因素：

　　(1)政策变动 如利率、货币供应量、税率、财政预算等经济政策调整。

　　(2)公布统计数据 公布的重要经济数据与市场事先预期的是否一致。如经济增长率、通货膨胀率、失业率、国际收支差额、外汇储备等。

　　(3)突发性事件 政变、军事冲突及自然灾害等。

　　(4)政府干预 政府采取多种方式单边或多边对外汇市场进行直接干预和间接干预。

　　(5)外汇投机 进入90年代以来，投机家的实力和行为达到能左右全球汇市的地步。

　　(6)其它因素 如汇率走势的技术趋势，市场参与者对汇率走势的预期，人们的心理行为等。

　　3、从总体上来说，外汇市场是非理性的、汇率的走势是不可预测的。但人们对此不是完全无能为力，还是有许多可测的方面，有许多规律可循。重要的是：“人们不得不去研究，去寻找规律。因为它关系到世界上几乎每个人口袋里的钱”。

　　4、长期来看，随着中国经济转型逐步取得成效，打击国际热钱基本取得成功，人民币国际化不断深入，人民币还会升值。

　　第六章—风险管理

　　1、财务风险：

　　从许多高成长企业反映的问题来看，高负债可以说是一个典型的通病，也是财务危机的根源。

　　财务危机特别容易发生在企业的过度扩张或者金融投资过程中。

　　2、财务风险评价

　　A、资产负债水平

　　资产负债率=负债/总资产

　　公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债率就叫“最佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。

　　之后如果负债再增加，公司的收益不但不再增加，反而会出现下降。

　　B、盈利水平

　　企业的盈利水平是反映企业财务风险的一个简单而有效的指标。

　　C、现金流量

　　现金流量是判断企业财务风险的另一个有效指标。

　　3、财务风险防范：

　　A、企业领导的经营风格与驾驭能力

　　B、宽松稳健的资金安排

　　C、及时准确的风险预警机制

　　4、规避风险是一项有意识的投资风险决策。但是规避风险并非总是可行的。几乎所有的投资都面临程度不同的风险。当风险无法回避时，必须进行风险管理。

　　5、金融市场的投资格言：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。这是避免投资风险简单而有效的方法。

　　要做到这一点，还需要严格的前提条件：

　　A、能准确预测收益;

　　B、能准确预测风险;

　　C、能准确计算收益与风险之间的相互关联性。
 

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