北大投融资班：投资基金与产业投资基金

　　投资基金是上个世纪最后三十年来国际上发展最迅速的金融投资工具，在许多发达国家已经成为与银行、保险并列的三大金融业支柱。投资基金的品种十分丰富，可以从不同角度分类。从投资对象角度，可以划分为证券投资基金和直接股权投资基金(我国通称产业投资基金)两大类，分别投资于可流通证券和未上市企业的股权。从组织形式角度，投资基金可分为公司型、合伙型和信托型。从基金与投资者之间的交易关系角度，可分为封闭式投资基金和开放式投资基金。从募集方式角度，投资基金可分为公募投资基金和私募投资基金。在国外，证券投资基金既有公募方式设立，也有越来越多以私募方式设立;直接投资基金目前主要以私募方式设立，但也有一些以公募方式设立。

　　我国的产业投资基金起源于以美国为主导的西方私募股权投资基金(PrivateEquity)，专注于未上市企业的股权投资，并参与到被投资企业的运行管理，以其所投资企业发育成熟后通过各种退出方式实现资本增值，进行新一轮的股权投资。在我国，直接股权投资基金之所以被称为产业投资基金，成为一个与证券投资基金相对应的概念，主要是因为，我国投资基金的实践，最早是从设立境外产业投资基金开始的。大约从 1980 年代中后期开始，在境外陆续设立了许多主要投资于中国概念或境内企业的直接投资基金，一般都在名称上冠以“中国ⅩⅩ产业投资基金”。1995 年国务院批准颁布了《设立境外中国产业投资基金管理办法》，这是关于中国产业投资基金的第一个全国性法规，这也使得外资产业投资基金能够抢先占据中国市场。

　　我国的产业投资基金在设立过程有政府不同程度的参与，设立的目的以促进某个区域的产业发展为主要目的，募集的渠道往往是当地的大型国有企业或社保基金，因此带有较强的行政色彩。相比之下，通常所说的私募股权投资基金的设立大多是非行政非官方机构，民间资本的色彩更浓。从广义上讲，创业投资基金(或者风险投资基金，VentureCapital)从其募集、运作、管理和退出的方式来看应该也属于产业投资基金定义的范畴，但由于前者介入企业的阶段比较特殊以及市场化特点较浓，因此普遍将其分开讨论。

　　作为一个“洋生土长”的概念，产业投资基金至今还没有官方权威的定义。根据发改委公布的《产业投资基金管理暂行办法》讨论稿(未获通过)中的表述，产业投资基金是指“一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资”。2016 年发改委发布的《政府出资产业投资基金管理暂行办法》中，对于政府出资产业投资基金，定义为有政府出资，主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。根据这一定义，可以理解为产业投资基金包括投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。

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