北京大学私募股权班： Pre-IPO投资仍为PE机构的优质选择

　　(一)近期股权投资市场及 IPO 情况概览

　　1、PE 投资基金募资金额创新高

　　据清科研究统计，2016年各类投资机构进入股权投资热潮，股权投资市场募资总额超过1万亿元，其中PE募资情况达9900亿元。从关注行业来看，PE投资机构更加关注互联网、IT、娱乐传媒等行业。

　　2、 2017 年上半年企业上市数量创新高

　　2017年上半年企业发行上市数量达247家，实现历史新高，延续了证监会审批加快的步伐。与2016年度企业分布类似，2017年上半年上市企业主要集中在机械制造、化工原料及加工、电子及光电设备等传统行业。

　　(二)Pre-IPO投资仍为PE机构的优质选择

　　1、 P re- IPO 投资是股权投资中最为稳健、周期最短的投资方式

　　国内初创企业以商业模式创新为主，多复制国外企业模式，欠缺技术变革。国内创投机构大多借鉴外资投资机构经验，在行业现状和前景的判断上无外资机构经验丰富的优势;且早期投资企业不确定性太多，使得创投风险远远大于中后期投资。投资人在培养行业认知的过程中，股权投资机会最大、最为稳健的仍然是Pre-IPO阶段。

　　2、 IPO 审核提速缩短了 P re- IPO 投资的退出周期

　　2016年证监会共核准247家企业的首发申请，2017年上半年证监会共核准224家企业的首发申请，首发核准家数接近2016年全年水平，IPO审核提速明显。从平均审核周期来看，截至2017年6月30日，平均审核时间约为18个月，IPO审核周期大幅缩短。且2017年7月第五次全国金融工作会议把直接融资放在了重要地位，表明IPO审核将快速、持续推进，Pre-IPO投资的退出周期将缩短。

　　3、次新股估值稳定，一二级市场套利空间仍然存在， P re- IPO 投资回报可观

　　截至2016年6月30日，2016年7月至2017年6月期间上市的301只股票平均市值89亿，平均市盈率62倍。剔除市值较大的银行股和证券股，其他股票的平均市值为71亿，市值30亿以下的为34家，仅占11%，无一家市值低于25亿。目前来看，上市企业仍为稀缺性资源，其融资、造血、并购能力远远高于非上市企业。2014年以来，次新股估值较为稳定，平均市盈率在50倍以上，使得一二级市场仍然存在套利空间，Pre-IPO投资回报非常可观。

　　4、次新股净利润复合增长率亦为Pre- IPO投资收益提供了保证

　　次新股近三年净利润复合增长率均值为20%，Pre-IPO基金投资时假设2017年平均投资市盈率15倍、基金投资及退出期限为5年(不考虑即退即分因素)、被投资企业过会率70%，那么在基金退出时市盈率分别为40倍、50倍、60倍的三种情况下，基金投资回报率分别为350%、430%、510%，年化收益率则分别为26%、32%、37%，Pre-IPO投资收益仍然可以得到保证。

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