臧其超股权激励课程（北京）：民营企业股权激励的问题

　　尽管我国民营企业实施股权激励数量不断增多，但我国民营企业在实施股权激励过程中还存在着以下问题。

　　1.道德风险问题

　　随着我国股权分置改革的稳步进行，加上上市股权激励规定征求意见稿的出台，将为公司股权激励建立法律基础。因公司治理结构确定的所有权和经营权相分离，股东与经理人通过订立契约建立委托代理关系。但是由于双方追求目标的不一致性以及信息的不对称性，难以避免产生管理层的道德风险问题。

　　2.员工思想上的偏差

　　目前，员工思想上存在几种认识上的误区：一是根本不了解股票期权是一种选择权，或者即使在知道股票期权是一种权利的条件下，也会觉得股票期权没有股票持有计划，即发送股票更实际，由于将来会有很多不确定的因素，股票期权的实现也就含有很大的风险。二是直接将股票期权与股票持有等同。股票期权作为一种选择权，不是一种义务。但是许多企业在这方面则带有浓厚的行政命令和强制性，我们应该将利益诱导看成是股票期权的激励逻辑。三是将股权激励简单地当作奖励。在民营企业中，许多人认为股权激励是一种奖励措施，并没有意识到股权激励是收益与风险对等的。当涉及到一些约束措施时，许多人都不愿意接受这种制度。

　　3.激励对象和股东的利益不完全一致

　　一方面，公司股价与公司长期价值并不一定完全一致，即激励对象关心的是其股票出售的价格而不是公司长期价值本身。另一方面，由于激励成本和个人投资能力的限制，员工持有股份的数量是有限的，持股时间也是有限的，这种个人利益的有限性会影响股权激励的效果。此外，股权价值的变动不仅仅取决于经理人本身努力，同时还受到经济景气、行业发展等因素的影响。国外已经有人对经理人因经济景气而获得的巨额股权增值收益提出质疑。

　　4.经营者存在风险

　　当经营者的财富大多数来自于股票市场中股票的收入时，这意味着财富的多少直接取决于股价的高低，因此当股市的走势为牛市时，经营者的财富会极度膨胀，当股市为熊市时，经营者手中的股票却如废纸一般，应该说这种风险是客观存在的。

　　5.企业发展不稳定所带来的问题

　　股权激励制度的初衷就是通过经营者或员工持有股权而实现对其长期激励的目的，这种激励时限的长期性一般要求企业发展稳健。同时，由于股权激励的报酬很大一部分来自行权价格与转让价格之间的差价，而行权价与转让价同公司前景密切相关，从受益人的角度来讲取得股权也需付出代价。因此，受益人是否愿意参加这种看涨股权安排以及股权对他的激励效果大小是有条件的，即企业经营是稳健的，外部政策环境也是稳定的。但是，就目前情况来看，大多数民营企业缺乏实施股权激励所要求的这种公司稳定性。民营企业的平均寿命太短，民营企业家缺乏战略眼光和把企业当作“事业“做的思想境界。

　　6.法规和监督的缺乏问题

　　目前我国颁布的关于股权激励的指导办法大多是针对国有企业。对于民营企业，大部分指导办法中只是简单地一句“参照执行”。然而，国有企业与民营企业存在很大的不同，针对国有企业制定的股权激励指导办法民营企业实际上是很难参照执行的一方面，政府不直接干预民营企业内部股权激励方式权变性。不同工作岗位的工作人员因工作性质不同，采取的股权激励方式也应有所不同，如对技术人员宜采用期权激励形式，因为这种方式既能享受股权的增值收益，又不用承担风险，因而有利于鼓励技术人员创新和冒险。对经营人员则宜采取现股激励和期股激励形式，以便与企业共担风险，规避短期行为。

　　7.民营企业所处资本市场效率偏低

　　当前，国内资本市场也就是股票市场仍处于弱势地位，股票期权收益的大小仍主要由股价的波动情况所决定。再加上我国资本市场的股价与业绩之间相关度相对偏低，以及其他诸多严重影响股价的非市场因素，共同造成民营企业所处资本市场投机性较强，机制运作效率不高。

　　8.没有有效的市场评价和控制约束机制

　　没有客观有效的市场评价，很难对公司的价值和经理人的业绩作出合理评价。在市场过度操纵、政府的过多干预和社会审计体系不能保证客观公正的情况下，资本市场是缺乏效率的，很难通过股价来确定公司的长期价值，也就很难通过股权激励的方式来评价和激励经理人。没有合理公正的市场评价机制，经理人的市场选择和激励约束就无从谈起。股权激励作为一种激励手段当然也就不可能发挥作用。

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