国合耶鲁谈融资格局的变化

　　一方面，我国居民部门可供企业部门加杠杆的有效储蓄资金持续减少。居民不仅将更多储蓄用于自己买房，还开始融资买房，居民金融负债增速开始高于金融资产增速。居民部门储蓄先用于自给，内部之间调剂储蓄的同时杠杆率上升，2017年、2018年居民杠杆率分别比上年上升4.5个和3.8个百分点。居民剩余储蓄收缩，向企业部门提供的过剩储蓄持续减少，具体表现为三个方面。

　　一是居民储蓄增速放缓，储蓄率开始下降。随着人口老龄化，我国居民消费增长是大势所趋，也是我国经济长期稳健增长的动力所在，在消费率不断提高背景下，居民储蓄的增长速度整体将持续低于名义GDP增速。居民储蓄率从2010年的42.1%下降至2016年的36.1%，估计2017年、2018年继续下降。

　　二是用于住房投资的居民储蓄占比持续提高。2016年，住户部门总储蓄16.6万亿元，比2009年增长了98.4%，而住户购房支出(年度住宅销售金额)增长了157.7%。住户购房支出占其总储蓄比例从2009年的45.9%上升至2016年的59.6%，2017年、2018年，这一比例还将继续上升。比较而言，人民银行调查统计司测算，2017年美国住户购房支出与其储蓄之比为23.9%。

　　三是近年来居民购房大幅增长，不仅动用了当年的大量储蓄，还需要贷款购房，透支未来的储蓄偿付债务本息，这样能够提供给其他部门的剩余储蓄资金更少。2018年居民住房贷款新增3.9万亿元，比2010年增长196.2%;2017年、2018年居民部门向其他部门净输出储蓄2.7万亿元、3.7万亿元，还不及2010年的3.8万亿元，居民储蓄支持其他部门的力度减弱。

　　另一方面，企业负债难度加大，对其他部门的依赖更强。企业金融负债开始收缩，企业杠杆率开始下降，但企业储蓄仍然不足，需要从其他部门拿钱。居民提供的少了、储蓄不足，企业缺口更大了，企业缺口仍然存在，这样会减少债务增量，表现为企业去杠杆;同时，也会扩大资金来源，境外、金融部门、政府等可能是企业扩充资金来源的方向。而企业金融资产负债率仍然相对较高。2018年，企业贷款余额89万亿元，而存款仅58.9万亿元，企业贷存比为151.1%。

　　国合 耶鲁全球领导力培养计划主办单位国家发展和改革委员会国际合作中心

　　国家发展和改革委员会国际合作中心是国家发展和改革委员会正司级事业单位，同时也是国家发展和改革委国际合作联席会议成员及国家推进“一带一路”建设领导小组办公室组成单位。

　　耶鲁大学管理学院是美国顶尖管理学院之一，是全球管理教育的领先者，以培养商业和社会领袖而闻名，更以创新力、创造力和治学严谨而著称。

　　伴随中国经济的崛起，一批具有全球领导力的政府官员及企业家活跃在世界舞台，他们正在改变着世界经济治理的格局;放眼全球产业分工合作，一批杰出的中国企业家通过技术创新、海外并购，从产业链的低端向高端发起冲击，开始改变着全球产业竞争的格局。

　　为了应对经济全球化给新一代领导者带来的挑战，2013年，由国家发展和改革委员会国际合作中心联合耶鲁大学管理学院共同推出“国合· 耶鲁全球领导力培养计划”(简称“国合·耶鲁项目”)。该项目旨在培养参与全球经济治理、承担国家战略任务的领军型企业家。

　　国合 耶鲁课程特色

　　中方课程主要依托国家战略开发设立，重点解读国家宏观政策、发展战略。

　　美方课程立足于激发和提高管理者在动态环境中的决策和管理能力。

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　　培训课程：国合耶鲁全球领导力培养计划【2020官方课程】

　　联系人：李老师 13911249815