国合耶鲁谈当前融资格局的特点

　　当前我国的融资格局仍然是企业过于依赖外部融资，加大了去杠杆的难度，企业去杠杆的感受也更弱。

　　一方面，企业以债务为主的融资结构短期内难以发生改变，这也加大了去杠杆的难度和空间。企业最终资金主要来自于居民部门，而目前居民金融投资仍然是以存款和理财为主。2018年，存款和理财在居民金融资产中的比例达到77.7%，增量占比达到81.4%。从发达国家经验看，2017年美国居民资金运用中，存款、股票、基金和债券分别占12.9%、36.6%、11.9%和5.3%。居民以存款和理财为主的投资格局，决定了金融体系对其他部门的支持仍然以债务融资为主。

　　一般而言，居民存款对应于企业贷款、债券，居民理财对应于企业委托、信托贷款、债券等;居民股票和基金对应于企业股票发行和债券发行等。2018年末，企业部门资金来源(存量)中，贷款、债券和股票分别占48.3%、10.9%和16.5%，占比分别比2010年末上升-12.5个、5.8个和1.5个百分点，以贷款、债券等债务融资为主的格局仍未发生根本改变。在企业利润没有明显改善的情况下，要保障企业经营正常运转，企业继续依赖外部融资解决资金缺口情况难以明显改善。

　　另一方面，企业自有资金不足，储蓄缺口仍然较大。2016年，企业储蓄投资比为47.6%，超过一半的投资资金需要从其他部门获得。2016～2018年，我国固定资产投资分别增长8.1%、7.2%和5.9%，连续三年在10%以下，企业债务增速整体高于投资增速。近两年，企业对外部资金的依赖仍然较强，自有资金比例仍处于低位。初步测算，2017年、2018年企业部门从外部门获得的资金支持大约为5.9万亿元、8.8万亿元，分别较上年扩大2万亿元和2.9万亿元。其中，2018年企业新增贷款与新增存款之差为6.1万亿元，而2017年两者差额为2.4万亿元。首先，国内投向境外的资金减少了。2017年我国对外净资产为1.8万亿美元，比2016年减少1363亿美元;2018年前三季度累计下降1213亿美元。其次，金融机构融出自有资金增加了。2018年，金融机构的净金融投资为10.6万亿元，比2017年多7.8万亿元。

　　国合 耶鲁全球领导力培养计划主办单位国家发展和改革委员会国际合作中心

　　国家发展和改革委员会国际合作中心是国家发展和改革委员会正司级事业单位，同时也是国家发展和改革委国际合作联席会议成员及国家推进“一带一路”建设领导小组办公室组成单位。

　　耶鲁大学管理学院是美国顶尖管理学院之一，是全球管理教育的领先者，以培养商业和社会领袖而闻名，更以创新力、创造力和治学严谨而著称。

　　伴随中国经济的崛起，一批具有全球领导力的政府官员及企业家活跃在世界舞台，他们正在改变着世界经济治理的格局;放眼全球产业分工合作，一批杰出的中国企业家通过技术创新、海外并购，从产业链的低端向高端发起冲击，开始改变着全球产业竞争的格局。

　　为了应对经济全球化给新一代领导者带来的挑战，2013年，由国家发展和改革委员会国际合作中心联合耶鲁大学管理学院共同推出“国合· 耶鲁全球领导力培养计划”(简称“国合·耶鲁项目”)。该项目旨在培养参与全球经济治理、承担国家战略任务的领军型企业家。

　　国合 耶鲁课程特色

　　中方课程主要依托国家战略开发设立，重点解读国家宏观政策、发展战略。

　　美方课程立足于激发和提高管理者在动态环境中的决策和管理能力。

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　　培训课程：国合耶鲁全球领导力培养计划【2020官方课程】

　　联系人：李老师 13911249815