国合耶鲁谈为什么金融基础较为脆弱

　　2018年企业部门杠杆率已经开始下降，杠杆率比2017年下降5.8个百分点，2011年以来首次出现净下降，而2012～2017年年均增长7.3个百分点。由于近年来我国杠杆率上升较快，存量债务规模积累过大，未来一段时期内社会到期债务多，金融基础较为脆弱，持续快速去杠杆易引发个别部门债务偿付困难，形成债务违约风险。

　　2018年非金融部门(居民、企业、政府)总债务约225万亿元，据保守估算，2019年需要还本付息的金额约为98万亿元，相当于2018年名义GDP的108.9%。其中短期债务本金约60万亿元，需要当年偿还的长期债务本金约26万亿元，当年利息支出约12万亿元。2019年非金融部门还本付息规模占其总债务的比例超过40%。显然无论是金融机构还是实体部门，都面临着较大的压力。

　　考虑到可支配收入已扣除利息支出，参照国际清算银行(BIS)做法，我们用债务与总收入之比衡量各部门债务偿付压力。分部门看，企业部门2019年将要还本付息的金额与其总收入之比为304.9%，其中本金与其总收入之比为272.4%，利息与其总收入之比为32.5%。企业通过自身经营盈利实现还本付息难度较大，在沉重财务压力下，企业继续新增融资扩大经营的动力不强。2018年，固定资产投资同比增长5.9%，显著下滑。其中其他费用(比如土地购置费)同比增长20%，而建筑安装工程、设备工具购置分别同比增长3.6%和2.6%，真实需求更弱。

　　居民部门增债务的空间逐渐收窄。居民部门一年到期债务本息与其总收入之比为36.8%，而居民消费占其总收入比例接近60%，其中基本生活消费支出占其总收入比例接近40%。居民继续增加债务的空间逐渐收窄。

　　国合 耶鲁全球领导力培养计划主办单位国家发展和改革委员会国际合作中心

　　国家发展和改革委员会国际合作中心是国家发展和改革委员会正司级事业单位，同时也是国家发展和改革委国际合作联席会议成员及国家推进“一带一路”建设领导小组办公室组成单位。

　　耶鲁大学管理学院是美国顶尖管理学院之一，是全球管理教育的领先者，以培养商业和社会领袖而闻名，更以创新力、创造力和治学严谨而著称。

　　伴随中国经济的崛起，一批具有全球领导力的政府官员及企业家活跃在世界舞台，他们正在改变着世界经济治理的格局;放眼全球产业分工合作，一批杰出的中国企业家通过技术创新、海外并购，从产业链的低端向高端发起冲击，开始改变着全球产业竞争的格局。

　　为了应对经济全球化给新一代领导者带来的挑战，2013年，由国家发展和改革委员会国际合作中心联合耶鲁大学管理学院共同推出“国合· 耶鲁全球领导力培养计划”(简称“国合·耶鲁项目”)。该项目旨在培养参与全球经济治理、承担国家战略任务的领军型企业家。

　　国合 耶鲁课程特色

　　中方课程主要依托国家战略开发设立，重点解读国家宏观政策、发展战略。

　　美方课程立足于激发和提高管理者在动态环境中的决策和管理能力。

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　　培训课程：国合耶鲁全球领导力培养计划【2020官方课程】

　　联系人：李老师 13911249815