北大企业管理班：待估值公司的核心资产并不属于公司

　　新时代催生新要求，新时代呼唤新模式， 新时代锻造新龙头。新经济形态的不断涌现及市场竞争模式不断产生的新变化，推动着企业管理模式快速向前发展，时代赋予的一系列的新变化要求作为经济发展的决定力量， 我们的企业家们，必须具备创新的思维、 崭新的视野、 宏大的格局、 先进的企业管理模式和不断更新的知识， 才能在新时代为企业铺好路、把好舵， 为企业发展插上腾飞的翅膀!

　　公司的核心资产并不属于公司。这个听起来很奇怪，但仔细琢磨也是这个道理。既然公司的核心资产是人，但是人力和公司签署的是聘用合同。任何一个人也不是和公司终身绑定，更不要说是属于公司资产了。既然是这种情况，也就更加大了公司估值的难度。如果公司人力众多，核心人员集中离职的概率很小，这种公司风险就比较小。如果说公司的核心人员就是那么2-3位，而且公司经营绩效和这几个人的能力密切相关，那么这种公司风险就是属于比较大的，而且前车之鉴也是惨痛的。

　　2016年5月，光大证券名下的浸鑫基金募资52亿元完成对英国MPS公司65%股权的收购。MPS曾是世界顶尖体育媒体公司，业务覆盖全球200多个国家和地区，拥有90多个全球赛事产权，30多家赛事权利机构合作伙伴，希望借此正式进军体育产业。

　　然而，在暴风与光大联合设立的并购投资基金入主之后，MPS开始走上了下坡路，并全线崩溃。在2017年10月起，MPS先后失去了意甲、英超、苏超、美洲杯、解放者杯、南美杯版权，而阿森纳俱乐部和欧洲手球联合会也与该公司终止了合同。与此同时，MPS也陷入了与国际足联就俄罗斯世界杯版权的纠纷。

　　此后，MPS在体育版权市场上节节败退，由于无法支付版权费，各大版权方有的与MPS提前终止合同甚至将其告上法庭。2018年10月，随着英国高等法院的破产清算令，MPS成为历史。52亿元的投资“打了水漂”，投资方就此遭遇滑铁卢。

　　为什么收购前好好的，收购之后就完全变脸，直至最后颗粒无收。问题就是这类公司和核心人员的能力密切相关。收购之后，原来的创始人相继离职，甚至另设公司，开展竞争业务。虽然这也和并购过程中的疏忽有关系，但是这也充分体现了此类以人力为核心资产的公司风险。并购核心的因素是人，估值的持续经营假设也是以这些人为基础，仅仅关注了现金流的假设，而忽视了核心人力资源，应该是并购失败的核心原因之一。

　　相比之下，那些五大三粗的公司，比如说高速公路、机场、发电站、化工厂等等，这些公司虽然也有技术含量，但是相对容易获得，一个领导班子集体撤换，也不会对公司业务经营产生重要影响，甚至撤换一个无能的管理层还会带来更好的业绩。

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