北大企业管理班：投资管理公司的智力服务也归属行业类别

　　新时代催生新要求，新时代呼唤新模式， 新时代锻造新龙头。新经济形态的不断涌现及市场竞争模式不断产生的新变化，推动着企业管理模式快速向前发展，时代赋予的一系列的新变化要求作为经济发展的决定力量， 我们的企业家们，必须具备创新的思维、 崭新的视野、 宏大的格局、 先进的企业管理模式和不断更新的知识， 才能在新时代为企业铺好路、把好舵， 为企业发展插上腾飞的翅膀!

　　虽然说智力服务最大的核心资产就是人，支付薪酬就是公司的成本，不需要巨额的固定资本投入，貌似是一种给牛吃草，挤出牛奶的赚钱生意。但事实上来说，智力服务也要看行业。

　　举个简单的例子，中国石化是石化行业的领头羊，但可惜现在市场先生偏爱芯片、白酒，就是酱油也超过中国石化的市值了。中国石化算是粪坑兄弟的一员。大家都知道，石化是重资本行业，每年资本支出都在几百亿以上。另外一家公司大家知道的比较少，中石化炼化工程（2386.hk），听名字就很没人气，但这家公司真是人才汇聚，因为笔者本人大学毕业的时候，就曾经进入这家公司。这家公司的核心就是石化工程建设承包，拥有大量的技术专利。目前公司拥有两院院士3人、国家级设计大师5人、国家突出贡献专家2人、享受政府特殊津贴专家41人和包括美国项目管理协会（PMI）认证的项目管理师（PMP）、注册建造师等各专业注册类执业资格人员3000余人。那么是不是智力服务公司的估值就比老爸中国石化更好一点呢？

　　首先来看一下，中石化炼化工程的一些估值指标，PE为5.62（20E）, 市净率0.5，看看这些同类公司，真是有些惨不忍睹，市净率很少有大于1的，当然这些是港股。说起港股，真是恨铁不成钢。同样的公司，A股和港股能差一倍，具体什么原因，后面可以再写一篇文章探讨。大家别看这家公司的市值才129亿，但资产负债表帐上的现金及存款加起来都有157亿，另外应收中国石化的股东借款还有185亿，你说说现金资产都超过300亿了。中国石化花个几十亿，私有化了，不但185亿股东借款不用还了，再把公司改个名称，回A股上市，就叫中芯科技，你说他不香吗？

　　另外也可以看一下中国石化的港股估值，没错，PB也是0.6。2021年的PE值也是10.23倍，但是另外一个估值指标EV/EBITDA只有3.56倍。没错，总市值3799亿。茅台就不要比了，也比不动了，就来比比酱油吧。

　　可以看到，酱油的市值已经6943亿了。PE值和PB值都属于高高在上，谁让人家是市场先生的最爱呢。按有些基金经理的投资原则来说，不要看PE值在50倍以下的，但凡50倍以下的，都是基本面有问题，要不然怎么PE值会在50倍以下呢？也不好说基金经理都不理性，毕竟基金经理也有排名压力。唯一想不太清楚的是，社保基金这种靠长期分红收益为主的公司，为啥不多买一些这些掉在粪坑里面的股票呢？长期分红不错，价格低估，社保基金又不是去短期频繁操作赚差价。

　　话还是说回来，即使是智力服务公司，市场先生也很挑剔，并非是因为智力服务公司，市场先生就会高看一眼。

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