北京大学领袖视野班：尽管经济在复苏，但不代表经济没有任何问题

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　　北京大学领袖视野高端研修班：尽管经济在复苏，但不代表经济没有任何问题

　　尽管经济在复苏，但不代表经济没有任何问题。最近河南一家地方国企永煤出现信用债违约，这件事对信用债市场的影响很大。信用债市场每年都有违约事件出现，为什么这一次的影响很大，这一次的主体是地方国企，仅靠分析它的财务状况是无法预见到违约的发生，在发生违约后，到目前为止只有一家河南省的企业发出新债。整个11月份，企业债的融资量出现了大幅度的收缩。最近一段时间资金价格开始回落，央行在市场上持续投放流动性，回购利率又回到今年二季度疫情期间的低位，这个态度的转换在很大程度上跟违约事件有关。

　　这几年企业发债为了节省成本缩短发债期限，造成每年的发债量很多都是用来滚动到期量。以今年为例，80%的新发债是为了应对到期。到明年再融资的压力仍然非常大，而整个信用债的存量当中，接近90%是地方的国有企业。这些地方国有企业以前在市场上发债是没有问题的，大家都会愿意买，现在大家就会去想哪些企业可能有问题，就不再是照单全买的思路。在这样的状况下，明年信用债市场的再融资风险是在上升的，有大量的债券要到期，如果不能够发新债出来，老债的偿还也会有问题。

　　尽管政府提出是要控制杠杆率这样的基调，但是我们也很清楚的认识到还是有很多可能处理不当会引发系统性风险的一些潜在问题。所以这一次货币政策的退出不会那么快，中央工作会议提出的思路也是要转弯，但是不能急转弯。从这个角度去考虑，明年的利率水平不会出现显著的上升，对于风险资产来讲不算是一个特别负面的因素。

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