EUDBA观点分享 | 中国“PE”之父何小锋：玩转资本魔方,学习投资新理念

发布时间：2021-07-29 20:46:18 信息来源：企业培训网整理作者：企业培训网小编

热点新闻

　　何小锋教授被誉为“中国PE教父”，我国著名的经济学家,投资银行专家,现为北京大学经济学院金融学系教授,博士生导师,北京大学经济学院顾问委员会主席,北京大学首都发展研究院原副院长,中国股权投资协会副会长,兼任中国基金业协会VC专业会委员,北京股权投资基金协会副会长。

　　何小锋教授的学术专长为资本市场与投资银行学，尤其在中国证券市场,中国金融学方面有很深的造诣。

　　资产经营的一般模式

　　资本的本质

　　资本的本质特征是追逐并带来新增价值。从这点来说，资本和资产是一样的，它们的目的都是价值增值。何小锋教授认为金融学主要研在全球范围内和不同时期中，资产的配置和重组，定价和交易、安全和掠夺，增值和获利。之所以提到安全是因为过去做投资，研究的都是成本效益分析，而现在要扩展到安全分析，甚至还要研究掠夺。因为华尔街里头1%最富的人，并不见得他们的收入是合理的。

　　资本魔方

　　资本魔方是资产相对论，资产可以分四类：一为现金资产，包括手持的现金和活期存款；二为实体资产，包括未上市的股权和“物质”资产（有形资产和无形资产；三为信贷资产，信贷资产就是银行贷款，或者叫做企业应收款、应付款。有了信贷资产以后，就有负债、负资产、破产的概念，所以信贷资产的经营最危险；四为证券资产，包括各种证券，以及证券衍生产品。

　　资产经营

　　资产是必须要经营和增值。资产经营的方式从抽象角度讲，就是资产各种形式的互相转化（四种形式）。资产经营的目的是实现资产增值最大化。

　　资产如果拥有稀缺性，转换频率越高，资产运作强度就越大，就越有可能增值，当然也不避免贬值。资产有四大类，它们两两转换，实际上就有16种转换。

　　资产现金化

　　资产（四种资产）现金化，还有一个更学术的词叫货币化。改革开放之前，货币化程度很低，大量的分配是实物分配，但现在现金化的程度越来越高。

　　资产现金化的困境就是货币危机。

　　资产实体化

　　实体资产实体化是将资产转化为实体资产的过程。它是中国30多年经济发展的最主要标志和最根本的成功经验。

　　资产实体化的困境是产能过剩、产品过剩。

　　资产信贷化

　　资产信贷化即所谓“负债经营”，也就是中国改革开放的基本经验之一：既有外债也有内债。

　　资产信贷化的困境是银行危机。何小锋教授提出了一个振聋发聩的观点，他认为中国最大的信贷工作者群体是农民工，他们是以亿计算，解决中国的农民工问题，金融思维和资本思维才是最为重要的，而不是简单的脱贫。

　　资产证券化

　　广义上资产证券化包括四种资产的证券化，狭义上仅指信贷资产的证券化。比如你有股票，一堆股票组合，就可以变成一个新的证券，叫证券投资基金。证券投资基金一堆组合在一起，又可以变成证券投资基金母基金这种证券。

　　资产证券化的困境是股市崩盘。何小锋教授认为当下中国的危机从复合的角度来讲，是以证券资产现金化的困境为主的。

　　实体资产证券化主要有如下方式：直接上市、间接上市、各种债券上市和不动产证券化。

　　资产证券化的四个原理

　　首先是核心原理，即基础资产的现金流分析有关的理论和方法。任何资产证券化，都是对基础资产的现金流做证券化，都要求这个现金流必须是稳定的、可预见的。没有稳定、可预见的现金流，就不可能做证券化。

　　其次是三个基本原理，资产重组原理，风险隔离原理和信用增级原理，何小锋教授认为三个原理实际上都告诉我们，做证券化首先要把资产打包组成一个资产池，要对未来的现金流进行一个科学的测算，所以这就是一个资产重组的过程。同时还要做一些金融加工，要从法律和会计制度上保证做资产证券化的资产，它跟原始权益人中间隔了一个防火墙，即风险隔离原理。最后，还必须对资产池进行信用增级。

　　总结

　　1、四种资产不仅可以概括个人和企业的资产，而且可以概括一个国家的资产。一般模式把各种资本运作甚至商品生产业务都包揽无疑。

　　2、资本市场的运作乃至整个经济的发展都可以看成是这个“四轮驱动”的作用。

　　3、资产重组即四种资产的各种组合转换形式。

　　4、资产运用的一般模式有丰富的意义。

　　无形资产的运营

　　无形资产

　　无形资产可以被界定为一种对未来收益没有实物形态或非财务性的要求权，它能带来现金流。现代经济发展趋势中，无形资产发挥越来越大的作用。

　　无形资产一般无法精确地定义或具有不确定性，同时具有一种对未来收益的要求权。

　　何小锋教授认为我们更应该强调的是依附于四种资产之上的无形资产，任何现代化的资产经营，必定要把无形资产的运作组合其中。无形资产经营里面，最高境界就是无形资产的证券化。无形资产证券化的过程，实现了未来收益的证券化，方便了交易过程。公司IPO上市、借壳上市、买壳上市是实现无形资产证券化的具体手段。无形资产证券化需要很高的技巧，甚至常常归结于“运气”成分。